【兴业计算机】持续强推医疗IT的两大驱动因素

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兴业证券计算机小组

蒋佳霖/徐聪/孙乾/吴鸣远/冯欣怡

本周观点聚焦

1、周观点：信创和网安高景气度得到快报验证，重点关注5G应用领域

2、持续强推医疗IT的两大驱动因素

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周观点：信创和网安高景气度得到快报验证，重点关注5G应用领域

本周业绩快报密集发布，中孚信息业绩增速超预期。截止本周六（2月29日），总共有177家公司披露业绩快报，占整个板块的76%，具有较好的代表性。按照中位数法：上述177家公司营收平均增速为17.48%，净利润平均增速为19.05%。快报显示，信创和网安行业龙头公司成长性较好，其中我们前期持续推荐的信创龙头中孚信息收入增速近70%、净利润增速近195%，超出业绩预告的上限。从结构上看：计算机板块内部成长性分化依然明显。其中，营业收入增速超过30%的公司有36家，占比约20%；营收增速在0%-30%区间的公司有101家，占比约57%；营收下滑的公司有40家，占比约23%。净利润增速超过30%的公司有68家，占比约38%；净利润增速在0%-30%区间的公司有50家，占比约28%；净利润下滑的公司有59家，占比约33%。

近期政策暖风频吹，建议持续关注5G应用板块。在工信部要求加快5G建设步伐的同时，有关部门也陆续出台了《智能汽车创新发展战略》等相关的政策。智能汽车、工业互联网等5G应用领域有望获得政策支持。展望3月份，随着两会临近，政策对计算机板块的影响将逐步加大。建议持续关注政策动向，加大对政策友好型领域龙头个股的配置力度。

重点跟踪

【金融科技】：航天信息、宇信科技、恒生电子、神州信息、长亮科技、新大陆

【医疗信息化】：创业慧康、卫宁健康、久远银海、思创医惠

【信创&网安】：诚迈科技、金山办公、中孚信息、宝兰德、美亚柏科、中新赛克、深信服、启明星辰、南洋股份、绿盟科技、超图软件、中国软件

【云计算】：广联达、用友网络、石基信息、浪潮信息、优刻得、宝信软件

【人工智能】：科大讯飞、锐明技术、中科创达、千方科技

【产业互联网】：国联股份、上海钢联

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持续强推医疗IT的两大驱动因素

尽管2月份计算机板块热点纷呈，整体涨幅较大，但热点轮动快，较难把握。相对而言，2月份医疗信息化板块持续上涨，涨幅大、回撤少。本周市场波动加大（周涨幅 -7.05%），但我们深度报告推荐的卫宁健康、创业慧康、久远银海周涨幅分别是9.87%、-4.43%和8.42%，具有明显的相对收益。目前，部分投资者认为医疗信息化板块股价短期涨幅过大，未来再难获得明显的超额收益。我们对行业未来走势仍然乐观，认为订单预期的持续改善和互联网医疗的政策拐点将给医疗信息化行业带来戴维斯双击，龙头公司EPS和估值将有望持续上行。

2.1、前言：二月以来，团队的观点及研究成果

自2020年2月以来，我们持续强推医疗信息化板块（也即医疗IT），鲜明提出医疗信息化有望受益于“行业景气度提升（业绩）+创新业务发展加速（估值）”，迎来戴维斯双击，并陆续发布了3篇行业深度、3篇公司深度（卫宁健康、创业慧康、久远银海）反复强调。尽管2月计算机板块热点快速轮动，但医疗信息化整体涨幅仍较为突出、且回撤较小。目前，医疗信息化的订单预期持续改善、以互联网医疗为代表的创新业务政策红利加速释放，医疗信息化龙头公司的EPS和估值将有望持续上行。

团队近期行业深度：

20200201 《医疗IT深度快评：业绩增长扎实，有望享受估值溢价》

20200205 《医疗IT重磅深度：行业景气度、创新业务有望双击》

20200216 《医疗IT深度跟踪：产业趋势全解读》

团队近期公司深度：

20200131 创业慧康深度：《医疗信息化排头兵，“一体两翼渐入佳境”》

20200223 卫宁健康深度：《传统业务加速在即，创新业务步入收获期》

20200225 久远银海深度：《医疗IT的少壮领军，真成长的典范老兵》

2.2、驱动一：订单预期改善带来盈利预期上修

2.2.1、订单增速的边际变化是板块的核心动力

新签订单的同比增速是近年来资本市场对医疗信息化行业的主要观测点。根据我们的跟踪，自2017年四季度开始，行业需求景气度开始逐步上行。部分医疗信息化公司2018年的新签订单同比增速达到了40%-50%，较之前20%-30%的增速有明显的边际改善。从股价角度看，2018年龙头公司股价涨幅明显，整体来看，大幅跑赢计算机行业指数，相对收益显著。此轮医疗信息化行业需求上行的核心动力来自于政策推动以及技术推动，其中2018年成立的医保局以及后续出台的政策是重要驱动力。2019年，需求景气度维持高位，但整体来看，龙头个股跑输行业指数。根据我们的跟踪，2019年龙头公司新签订单同比增速仍然较高，维持了2018年的增速水平，但股价走势相对较弱。在订单同比增速没有边际加速的情况下，2019年医疗信息化板块没有得到市场过多的关注。

2.2.2、近期市场对板块订单预期正明显改善

受近期相关事件及政策的影响，市场对医疗信息化板块2020年及以后的订单增速预期明显改善。近期国务院、卫健委、医保局等部门纷纷出台通知或政策，要求加强医疗信息化的建设。一方面，政策要求加强以区域医疗平台为代表的传统信息化建设力度，加强公共卫生应急体系；另一方面，在远程诊疗、互联网咨询等互联网医疗领域，政策要求各地加快建设步伐，以分流线下需求。

2.2.3、抛开短期因素，此轮医疗信息化建设仍空间巨大

从中长期角度看，行业需求景气度预计仍将维持高位，上市公司盈利能力仍将继续改善。一方面，电子病历升级改造、医联体建设、DRGs体系建立等因素仍将对2020年及以后的行业需求形成较强支撑。以电子病历为例，根据国家卫生健康委医政医管局副局长焦雅辉在2019中华医院信息网络大会（2019 CHINC）上的讲话，截止2018年年底，全国共有4239家二级医院（占比47%）和1695家三级医院（占比67%）参与了电子病历应用水平分级评估。其中，二级医院平均等级为1.35级（政策要求二级医院要达到分级评价3级以上），三级医院平均评级为2.81级（政策要求所有三级医院要达到分级评价4级以上）。这说明已经参加评估的医院还需要加大投入才能满足政策要求。同时，未参加评估的医院的电子病历等级有可能更低，需要更大的投入才能满足政策要求。假设三级医院电子病历项目金额大约为500万，二级医院大约为300万。我们可以保守地估算出三级医院电子病历市场增量为 43亿，二级医院市场增量为143亿，二者合计约 186亿（仅考虑未参加评估的医院）。尽管2019年医院在电子病历方面投入较大，但是我们判断离政策要求仍有距离。电子病历的升级改造仍将是2020年及以后医院IT投入的重点之一。另一方面，随着在手订单的执行，订单的高增速将逐渐传导到收入和净利润。相关上市公司财务报表的改善仍将持续很长一段时间。

同时，上市公司密集推出股权激励、增发方案，体现了对未来行业景气度和公司发展前景的信心。股权激励有助于凝聚人心，体现了公司内部人对业务前景、股价前景的信心。在监管层放开再融资限制的背景下，医疗信息化厂商也纷纷推出自己的增发方案，合理利用资本市场的力量加强研发提升公司竞争力。

2.3、驱动二：互联网医疗拐点来临，模式创新带来估值提升

2.3.1、医保线上支付等政策逐步放开，互联网医疗的春天来临

政策效果逐渐显现，互联网医疗行业发展有望提速。自2018年开始，国务院、国家卫健委、医保局等部门多次出台相关政策，在规范行业行为的同时，也促进了行业主体特别是医疗机构开展互联网医疗服务的发展步伐。特别是2019年8月，医保局出台《关于完善“互联网＋”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，提出要把互联网＋”医疗服务价格，纳入现行医疗服务价格的政策体系统一管理。同时，意见特别指出，公立医疗机构提供“互联网＋”医疗服务，价格包括了一个项目的完整费用，并按照属地化原则，由公立医疗机构或其所在地区的省级医疗保障部门制定。这意味着19年8月医保局出台政策后，各地省级医疗保障部门的后续政策将成为互联网医疗纳入医保的重要风向标。

近期，浙江、四川、上海、北京等地逐步开通医保线上支付的功能，这意味着互联网医疗的政策拐点已经到来。医保线上支付互联网诊疗项目是病人广泛接受互联网医疗的重要前提之一。2020年2月12日，杭州市医疗保障局联合市卫生健康委员会正式在杭州市主城区社区卫生服务中心上线“互联网+诊疗服务”试点工作。“互联网+诊疗服务”主要为杭州市社区卫生服务机构的签约参保人员提供在线咨询、慢性病复诊和续方服务，实现参保人员在家完成慢性病复诊及费用医保结算，相关药品将通过第三方配送上门。主城区三家社区卫生服务中心将作为首批试点医疗机构率先为签约人员提供“互联网+”慢性病复诊服务。主城区其他48家社区卫生服务中心也将在近期陆续上线提供服务。

2.3.2、医疗信息化、互联网、保险等各方巨头已入局

在传统业务稳健发展的同时，医疗信息化公司积极开展互联网医疗业务，探索新的商业模式。以卫宁健康为例， 2015年起，公司开始实施“双轮驱动”（传统业务+创新业务）模型，贯彻“4+1”发展战略，即云医、云药、云康、云险和创新服务平台。2018年，公司创新板块合计营收约1.74亿，同比增速高达121%。除了传统的接口费、项目制盈利方式以外，创新板块已经确立了按支付或处方流量、技术服务能级、资源导入能力收费的商业模式。

同时，互联网、保险巨头公司纷纷通过股权和业务合作的模式，与医疗信息化公司一起探索互联网医疗新模式。医疗信息化龙头公司往往拥有至少5000家医疗机构的客户，客户资源和渠道资源丰富。2018年以来，互联网、保险巨头公司纷纷入股医疗信息化公司，在互联网医疗、云医院、商保支付、AI+医疗等领域开展合作。随着政策条件的逐步成熟、双方合作的深入，新技术的应用和创新商业模式的引入将逐渐丰富。这也将加大上市公司估值的向上弹性。

2.3.3、市场前景广阔，医疗信息化运营收入可期

互联网医院IT解决方案的市场空间约300亿。截止2018年年底，国内三级医院约2500家，二级医院约9000家。这部分大型医院均有开设互联网医院的需求。根据我们的测算，为了打造互联网医院，二级、三级医院需要投入约300亿的资金。

此外，医疗信息化公司也可通过与医疗机构的合作，共同运营互联网医院。医疗信息化公司有望获得持续性的平台运营（分成）收入。根据测算，互联网诊疗市场空间约200亿，按照20%的分成比例，参与共建的医疗信息化公司每年服务费收入空间约40亿/年。处方外流市场空间约1600亿，按照3%的抽成比例，参与共建的医疗信息化公司每年服务费收入约48亿/年。两项合计，行业年服务费将近百亿规模。

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本周行情回顾

计算机行情概述

本周计算机指数下跌7.05%，跑输创业板指0.09个百分点，跑输上证指数3.34个百分点，位列全行业第24名。

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重大新闻点评

5G

中国移动已全面完成5G一期工程建设，近期已全面启动5G二期工程设备测试和采购等工作，力争2020年底5G基站数达到30万。

华为公司日前宣布他们将在法国设立无线产品制造工厂，生产5G等无线通讯设备。

区块链

币安近期发布公告宣布与Epay达成合作，币安将通过Epay提供港元（HKD）存取款服务。

北京众享比特科技有限公司中标润联软件系统（深圳）有限公司「华润链区块链基础链建设」项目，中标价格为208万元。

云计算

美国云计算公司Salesforce日前宣布，以13.3亿美元全现金收购云服务商云服务和移动软件服务商Vlocity。

人工智能

钟南山院士团队与腾讯公司宣布达成合作，共同成立大数据及人工智能联合实验室，携手持续抗击新型冠状病毒感染的肺炎疫情。

人工智能

小马智行(Pony.ai) 宣布完成4.62亿美元的B轮融资，投后估值略高于30亿美元。其中的4亿美元来自丰田汽车公司。

一汽丰田正在天津筹建一座年产能20万辆的新能源汽车工厂，预计总投资近85亿元。这一新工厂很有可能将生产丰田与比亚迪共同研发的基于比亚迪e平台的纯电动车型。

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行业新闻

 5G

【中移动启动5G二期工程设备采购，年底基站数将达30万】

2月24日消息，据悉，中国移动已全面完成5G一期工程建设，在50个城市实现5G商用，截至2020年1月底，已开通5G基站7.4万个。近期已全面启动5G二期工程设备测试和采购等工作，力争2020年底5G基站数达到30万，确保2020年内在全国所有地级以上城市提供5G商用服务。（来源：新浪科技）

点评：中国移动已全面完成5G一期工程建设，近期已全面启动5G二期工程设备测试和采购等工作，力争2020年底5G基站数达到30万。

【华为将在法国设立无线产品制造工厂，生产5G等无线通信设备】

2月28日消息，据国外媒体报道，华为公司日前宣布他们将在法国设立无线产品制造工厂，生产5G等无线通讯设备。华为周四已在官网披露了在法国设立无线产品制造工厂、主要供应欧洲市场的消息。从华为在官网披露的信息来看，法国的这一无线产品制造工厂，将聚焦4G、5G无线通信设备生产。作为顶尖的电信设备供应商，华为也将充分利用自身在无线技术方面的优势，将这一工厂打造成高度自动化的智能制造工厂。华为将在法国建设的这一无线产品制造工厂，计划投资2亿欧元，用于土地、建厂、设备采购等，他们计划借助欧洲本地领先合作伙伴的先进生产设备、工具完成整体建设。（来源：TechWeb）

点评：华为公司日前宣布他们将在法国设立无线产品制造工厂，生产5G等无线通讯设备。

 区块链

【币安与Epay合作，提供港元（HKD）存取款服务】

2月25日消息，币安近期发布公告宣布与Epay达成合作，币安将通过Epay提供港元（HKD）存取款服务。据悉，Epay现支持港币、欧元、英镑，同时还支持SWIFT CODE、Wire Transfer、SEPA、Fasapay、PM等电子货币存取款服务。用户现在可以通过其Epay帐户登录币安并存款，港元的法币存款费用为零。（来源：TechWeb）

点评：币安近期发布公告宣布与Epay达成合作，币安将通过Epay提供港元（HKD）存取款服务。

【众享比特中标「华润链区块链基础链建设」项目】

2月26日消息，据华润集团守正电子招标平台消息，北京众享比特科技有限公司中标润联软件系统（深圳）有限公司「华润链区块链基础链建设」项目，中标价格为208万元。据悉，润联软件系统（深圳）有限公司隶属国有重点骨干企业华润集团旗下，本次项目也被看作是大型央企布局产业区块链的又一代表。（来源：TechWeb）

点评：北京众享比特科技有限公司中标润联软件系统（深圳）有限公司「华润链区块链基础链建设」项目，中标价格为208万元。

 云计算

【Salesforce宣布以13.3亿美元全现金收购云服务商Vlocity】

2月26日消息，据国外媒体报道，美国云计算公司Salesforce日前宣布，以13.3亿美元全现金收购云服务商云服务和移动软件服务商Vlocity。Salesforce表示，该公司已和Vlocity签订确定性协议，交易预计在2021财年第二财年完成。Salesforce在声明中表示，Vlocity的功能集将继续增强和补充Salesforce的行业功能和产品知识，开放基于Salesforce平台的新行业功能，并为客户提供更多工具和专家指导以进行数字化转换。（来源：TechWeb）

点评：美国云计算公司Salesforce日前宣布，以13.3亿美元全现金收购云服务商云服务和移动软件服务商Vlocity。

 人工智能

【钟南山团队与腾讯成立大数据及人工智能实验室】

2月28日消息，钟南山院士团队与腾讯公司宣布达成合作，共同成立大数据及人工智能联合实验室，携手持续抗击新型冠状病毒感染的肺炎疫情。该实验室将以大数据及人工智能攻坚流行病、呼吸疾病和胸部疾病的筛查和防控预警。腾讯海量的用户触达能力，腾讯云安全、快速部署的能力，以及医学人工智能高效筛查的作用，将助力钟南山院士团队的长期科研，以及更有效地防控流行病疫情。（来源：搜狐科技）

点评：钟南山院士团队与腾讯公司宣布达成合作，共同成立大数据及人工智能联合实验室，携手持续抗击新型冠状病毒感染的肺炎疫情。

 自动驾驶

【自动驾驶公司小马智行获4.62亿美元 B 轮融资，丰田领投4亿美元】

2月26日消息，小马智行(Pony.ai) 宣布完成4.62亿美元的B轮融资，投后估值略高于30亿美元。其中的4亿美元来自丰田汽车公司(Toyota Motor Corporation)，另外6200万美元的投资者未透露。本轮融资主要用于加速自动驾驶研发和商业化应用。至此，小马智行融资总额近8亿美元，成为全球最高估值的自动驾驶公司之一。（来源：36氪）

点评：小马智行(Pony.ai) 宣布完成4.62亿美元的B轮融资，投后估值略高于30亿美元。其中的4亿美元来自丰田汽车公司。

【一汽丰田投资85亿元建厂，有望生产比亚迪纯电动车】

2月28日消息，据国内媒体报道，一汽丰田正在天津筹建一座年产能20万辆的新能源汽车工厂，新工厂将涵盖包括电池等在内的完整生产工艺，预计总投资近85亿元。按照天津市的规划，这一项目将在2020年年底前取得明显进展。对此，有业内人士表示，以目前一汽丰田的产能规模，以及去年丰田与比亚迪成立合资公司的情况来看，这一新工厂很有可能将生产丰田与比亚迪共同研发的基于比亚迪e平台的纯电动车型。（来源：TechWeb）

点评：一汽丰田正在天津筹建一座年产能20万辆的新能源汽车工厂，预计总投资近85亿元。这一新工厂很有可能将生产丰田与比亚迪共同研发的基于比亚迪e平台的纯电动车型。

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公司动态

【诚迈科技】: 公司公布2019年度业绩快报，公司2019年实现营业总收入6.42亿元，同比增长20.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长945.68%。

【同花顺】：公司公布2019年度报告，公司2019年实现营业总收入17.42亿元，同比增长25.61%；实现归属于上市公司股东的净利润8.98亿元，同比增长41.60%。

公司公布2020年一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿至1.30亿元，同比增长0%-30%。2020年一季度因新型冠状病毒疫情的冲击，企业复工生产受到了影响，国内A股市场也出现较大波动。为尽可能降低疫情对行业及公司业务发展，公司积极应对，研发了高效的远程协同云办公系统，满足公司业务及行业创新发展的需要；同时，公司强化管理，提质增效，确保安全有序复工。另外，2019年末预收款项有所上升，导致2020年一季度满足条件后确认的营业收入同比有所增长。因此，2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润呈现一定程度的增长。

【中科创达】：公司公布2019年度报告，公司2019年实现营业总收入18.27亿元，同比增长24.74%；实现归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，同比增长44.63%。

【金山办公】：公司公布2019年度业绩快报，公司2019年实现营业总收入15.79亿元，同比增长39.80%；实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长29.73%。

【中孚信息】：公司公布2019年度业绩快报，公司2019年实现营业总收入6.03亿元，同比增长69.39%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长194.39%。

【创业慧康】：公司公布2019年度业绩快报，公司2019年实现营业总收入14.66亿元，同比增长13.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长48.83%。

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一级投融资统计

2020年2月23日-2020年2月29日，公开公布的计算机行业一级市场投融资共27起，投资轮次涵盖从天使轮轮到C轮，最大的为智能硬件类的翱捷科技ASR，企业服务类的融易算、漏洞盒子，均为为亿元及以上人民币。其中，企业服务类投资16起，金融科技类投资5起，智能硬件类投资5起，工具软件类投资1起。

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风险提示

板块业绩存在不达预期的风险；商誉减值风险较大；科技创新可能带来短期业绩下降。

兴业计算机往期精选

云计算

信创 & 网安

金融科技 & 区块链

人工智能

医疗科技

行业投资策略

周观点系列

兴业证券计算机团队介绍

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《行业周报（02.24-3.01）：持续强推医疗IT的两大驱动因素》

对外发布时间：2020年3月1日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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